海通证券股份有限公司 分析师：钟奇,魏鑫

1、模式辨认行业领先

汉王科技成立于1998年,于2010年上市,在OCR文字辨认和智能交互领域拥有核心技巧和软硬件开发能力。2015年公司营收3.6亿元,同比增长2.8%;归母净利润482.2万元,同比降落54.7%,重要受研发和市场推广支出影响,其中研发投入5454.5万元同比增9.2%。2016年一季度营收8800.9万元,同比增长0.4%;归母净利润354.7万元,较上期增长568.3万元,同比增长266.0%。重要由于销售新模式的推动致使销售费用(1314.2万元)同比减少35.5%。

2、智能交互积淀深厚

1)手写与OCR,汉王是国内最早从事OCR研究和产业化的企业,在这一领域拥有近20年的研发经验,包含终端产品和服务利用等业务,目前手写和OCR市场份额分辨超过70%和50%。

2)人脸辨认,公司于2008年成功研发全球第一款嵌入式人脸辨认产品,2014年成立子公司汉王智远以重点推动生物特点辨认的研发销售,目前公司人脸考勤、人脸门禁等产品已运用于金融、IT、教导、政府等多个行业。

3)触控技巧,公司电磁感应组件具备高精度、低成本等特点,与自有OCR紧密联合。

3、细分市场多线推动

基于智能交互技巧,公司面向细分利用领域推出了多类别的产品服务：

1)个人消费市场,包含电纸书、速录笔、绘画板等产品,并整合云存储等在线服务;

2)企业市场,包含人脸通、e拍仪、文本仪等,满足企业身份认证和无纸化办公需求;

3)技巧授权,为教导、金融、汽车等行业供给模式辨认等技巧授权和打包利用方案,其中手写OCR、人脸辨认、空气检测净化技巧成为公司布局智能汽车的重要砝码。

此外,公司于2014年成立子公司汉王蓝天,推出霾表、空气净化器等自主产品,摸索空气净化产业。 SaaS服务开放辨认能力。2015年10月公司发布“汉王云”SaaS辨认业务,开放OCR云辨认(文本、名片、票据等)、人脸云辨认(人脸特点、表情年纪)、手写云辨认(图形、公式、标题等)和语音云辨认(多语种、翻译)等四类辨认能力。汉王云API通过供给公有云和私有云两种方案满足不同开发者需求,目前已运用于脉脉(云名片)、求解答(云标题)、APPLOCK(人脸辨认)等多款行业利用,助力公司从产品向服务转型,摸索盈利空间。

4、事迹有望实现反转

分析师认为,2016年全年,汉王的事迹有望实现反转,实现大幅的增长。重要基于以下断定：

1)技巧产品化能力的提升：汉王的智能辨认技巧处于绝对领先地位,且公司正在逐步加大技巧的产品化程度,智能辨认在环境领域的利用就是很好的例子。

2)公司销售模式的优化,推动费用的持续降落。

3)股权勉励方案的实行,有望激发员工活力,为事迹高增长奠定基础。

4)智能辨认的下游需求正在逐步升温,未来一年有望实现在产品需求上得到体现。

公司2015年事迹基数较小,分析师认为2016年事迹有望实现高速增长。

分析师认为,汉王科技在智能辨认领域拥有领先的技巧优势和完善的产品线布局,股权勉励的实行有望激发公司活力,增长盈利驱动。分析师预计公司2016年至2018年的EPS为0.12/0.16/0.21元。参考同行业公司,并考虑到,与可比公司不同,汉王的事迹基础是由人工智能技巧产品贡献,标的稀缺性以及技巧的高壁垒性应享有必定溢价。

对于汉王估值,分析师采用PEG估值方法,汉王未来三年事迹年均复合增速为112%,采用可比公司平均PEG值2.50,得到汉王2016年PE值为280,6个月目标价32.50元/股,首次笼罩,给予“买入”评级。

风险提示：智能辨认术产品化不及预期的风险；系统性风险。，会议速记