金融市场是一个信息高度不对称的市场，所以监管还是一个非常值得研究的问题。我们的监管系统一直存在着争辩。比如股票市场，在90年代到20世纪初就有一场“对于股票市场的监管系统应当如何完善”的大争辩。当时的证监会高西庆曾经提出一个很重要的观点，就是中国股票市场监管系统存在着路线上的极大缺点。也就是说不是把监管重要放在强制性的信息披露制度上，而是放在了本质性审批上，这样就使得全部证券市场变成了寻租场。

新浪财经讯 “2016第五届金融街论坛”于5月28日-29日在北京举办。国务院发展研究中心高级研究员吴敬琏出席并演讲。

刺激政策正面作用越来越弱 负面作用越来越大

我认为提出从供给侧去视察中国经济未来发展的趋势，找出问题所在，提出对策和方针。这是我们在宏观经济政策和经济发展方针上的重大发展和思想转变。对它的意义我们必须作出充分的估计，对这个问题需要研究明确，用它来领导政策的决定和具体的工作。

在本世纪初期，中国经济就产生了一个很重要的变更——经济发展进入了下行的通道。对于这个经济现象，可以从两个不同的角度去视察和分析，寻找应对的方针。一个角度就是从需求方去视察，另外一个角度是从供给方去视察。

在我们国家，虽然许多经济学家都认为研究长期问题、趋势性问题应当着重从供给方的因素去分析，问题出在哪里，应当怎么来应对。但是在全球金融危机产生以后，主流的思想是从需求方去视察的。有些经济学家大概在2006年、2007年，也许甚至更早一点时间，就创造了中国的潜在增长率在降落。到了全球金融危机产生以后，中国经济发展进入下行通道变成了现实。

主流的思想是从需求方去视察的，就是所谓三架马车——投资、消费和进出口，以此分析中国经济增速降落的原因，得出的结论就是“需求不够”，三架马车的力量不够，进而应对的方针就成了扩需求、保增长，采用刺激的措施，虽然重复的用这个方法去提升增长率，但是近几年效果不佳，而且积累了大批的风险。

风险重要表现为两个方面。一方面是刺激政策的效应越来越差，投资回报递减的规律已经充分浮现出来了，从2009年到现在，几乎每年都会出台一些扩大需求的刺激政策。但是效果越来越差，如果说2009年的4万亿投资和10万亿贷款把增长率拉伸到8%以上，甚至保持了一段时间10%以上的增长率。但是到了近几年，这种刺激政策虽然力度并没有减少，可是效果越来越差，甚至没有效果。

另外一方面，刺激政策造成的副作用越来越大了。这个副作用集中的表现就是资产负债表里的负债迅速进步，到了2013年，一些经济学家已经提出这个现象值得注意，到了2014年创造杠杆率还在不断的升高，到2015年一些研究表明，国民资产负债表的总杠杆率大概在250%左右，北京速记公司，甚至有些研究认为已经接近300%，阐明杠杆里蕴藏着很大的系统性风险。

所以，刺激政策正面效果越来越差，负面效果越来越大。就使得越来越多的人认识到，用扩需求、保增长的措施已经不能持续了，要寻求另外的措施。2009年以后，对于视察中国长期增长应当需求侧入手还是从供给侧的角度去看引发了争辩，后一种意见越来越被大多数人所吸收。

扭转经济增速下行趋势必须靠进步效率

从供给侧来考虑，中国经济进入下行通道的根本原因在于“效率进步对于增长的贡献在降落”。比如，过去依附农村的劳动力和资源进入城市，使得经济的效率有所进步。但是到了本世纪的第一个十年，这个因素正在消退。另外，当中国广泛的技巧程度跟发达国家差距缩小以后，再用学习先进国家的技巧增进发展的简略措施来进步自己的技巧程度，这个空间也变的很小。

所以从供给侧去分析就会创造，效率进步的要素不能够代替其他要素的降落所造成的经济下行状态，如果不能做到这一点的话，这个下行状态就会持续下去。所以我们要把自己的注意力转到供给侧，尽一切努力去进步供给的效率。