博鳌论坛2016年年会最后一天(3月25日)的下午，迎来一场非常精彩、议题为“‘闯祸’的杠杆”的分论坛。参与讨论嘉宾有中央汇金投资有限责任公司副董事长李剑阁、清华大学法学院教授高西庆、高盛投资管理部中国副主席暨首席投资策略师哈继铭、国民大学金融研究所所长吴晓求、华夏新供给经济学研究院院长贾康等人。他们分辨是中国资本市场早期监管者、外资投行、学术界研究者等各方代表。

　　该场论坛上精彩观点不断，上述三方嘉宾以独到、深入、直爽、敢言、锋利的发言道出了对去年中国股市暴涨暴跌的原因分析，并给出了相干政策建议。

　　中国资本市场的各方参与者，无论是监管者，还是投资者，抑或是媒体，总是在追逐一个又一个热门，对每个热门的停留和关注时间都非常短暂。对政策的转换、市场的表现更是缺乏前后连贯的思辩性。而囿于更高层面维稳的特别需要，各方对去年股市暴涨暴跌的前因成果也是讳及莫深，在公开的各类财经论坛皆不能谈论股市。此次分论坛为较少的在公开场合对去年股市表现前因成果探寻的讨论。

　　对于去年股市暴涨暴跌原因，李剑阁认为，人为因素加剧了去年股市的波动。“股市激烈波动的原因非常多，至少这是非常重要的原因——人为地加剧了它的波动。拼命往前拱，快刀斩乱麻的情势，造成了去年股市猖狂的下跌。”比如，清算场外配资时，对恒生电子（600570）等公司的系统开端是勉励发展，后来又粗暴清算，前后政策反差太大。

　　李剑阁还表现，去年官方媒体也助长了股票市场狂热的气氛。“当时有很多官方网站说，4000点是牛市的开端、国家牛市、改革牛市等言论进行各种各样的解释牛市的合理性。”

　　高西庆和吴晓求则都认为需要对股市异动做系统、深入的研究。但首先需要相干部门公开信息和材料。吴晓求称，关于去年的股市异动，需要非常科学、严谨的分析，进而完善这个市场。但目前中国要对这类事件做系统的思考，尚存在一些障碍。

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　　以下为该场分论坛速记实录：

　　王波明：欢迎各位来参加今天最后一天比较热门的标题，我先介绍一下在座的嘉宾，今天的嘉宾阵容跟我们今天要讨论的标题是非常相干的，坐台上有三批人，第一批人是高西庆先生和李剑阁先生，这两个都是中国早期证监会主席，所以都是咱们资本市场的监管者。第二批人是我们的学者，财政部前科研所的所长贾康先生和人大金融研究所的所长吴晓求，这两位对资本市场很有研究，贾康先生前段时间发表过文章，就是关于去年股市波动的见解。光是监管学者不够，还得有市场的参与者，最后一批人，我们就有了高盛主管首席战略家哈继铭博士，本来搞研究的，现在也称之为研究人，而不是操作人，还有一位海外的朋友，也就是加拿大养老基金海外部的总裁，加拿大养老基金2800万美元，运行的非常不错的Mark MACHIN。

　　对于这个话题，我也不是外行，作为主持人也可以进行一些评论。为什么呢？今天想给你们流露一个事情，作为中国资本市场的监管者，是中国证券监督管理委员会，最早的成立是在1992年，李剑阁先生当时在总理办公室工作，安排我们给朱总理做了一次汇报，关于中国监管体制应当怎么做。当时股票市场应当归国民银行管，当时提出来应当建立一个独立的证券监督管理委员会，我记得朱总理不是特别的感冒，市场不是很大，国民银行管就行了，当时兼国民银行的行长，后来想还是有必要，7月份汇报完，8月份产生了认股券暴动，记得8月末9月初李剑阁先生受总理的委托找到我和高西庆，当时在北京的京轮(音)宾馆，说总理听了你们的意见筹备筹备证券监督委员会，你们谁都不可以不进去，从那个时候开端写报告，批证监会，到92年开，只有两个月的时间，那个时候效率多高，一个这样的机构提出来，我得进入主题，证监会怎么来的？也跟今天的主题有关系。

　　进入正题，我们博鳌论坛要讨论杠杆惹的祸。去年的这个事都明确，产生了股灾，政府利用上万亿的资金进行了救市，这次博鳌论坛写的是杠杆惹的祸，问第一圈，你自己感到去年的股灾是因为什么？我们从高主席开端。

　　高西庆：杠杆只是个工具而已，跟证券市场别的工具一样，本来人类创造工具，杠杆是人类创造的工具之一，枪有白军的枪，有红军的枪，不能说白军的枪可以用，红军的枪不能用，是不对的，所以说杠杆闯的祸，出了问题，杠杆怎么用的？好人拿着枪去打坏人是对的。市场产生什么事？不管08年美国市场产生的重大危机也罢，还是去年我们中国的证券市场产生危机也罢，杠杆只是一个表象，重要的你怎么看的？在比较成熟的市场对各种金融工具都是有严规的，美国这么严规的市场为什么还会产生问题？阐明我们人类还是有很多处所需要完善，不能说美国人都管不了，所以中国不应管这个，由政府巨大的看不见闲不住的手去管就行了，其实不对的，你这个工具的应用方法不对的。