编者按：2016年5月20日上午，著名经济学家宋清辉受韩国最大媒体团体Money Today媒体团体的邀请，在韩国首尔希尔顿酒店举办的中韩经济论坛“2016 The Bell China Conference”上首位发表了题为《中国宏观经济形势变更及新兴领域合作机会》的演讲。

据编者懂得，The Bell Conference在2012年首次成功举办，本次举办论坛为第五次。论坛每年参加人数规模500多人，包含韩国政府有关人士、三星、现代、LG、SK等大型团体高管、重点金融机构高级人员等在韩国具有影响力的人士。本次出席的嘉宾还有韩国金融监督院院长、The Bell代表等十多位。韩国主办方盼望通过本次论坛找出中韩两方实际性的合作以及投资机会，特别是让韩国企业/投资者深入懂得中国各行业以及资本市场的发展模式以及合作/投资机会。以下据现场速记收拾，演讲全文如下：

中国宏观经济形势变更及新兴领域合作机会

——在韩国首尔中韩经济论坛的演讲

（2016年5月20日，首尔）

著名经济学家 宋清辉

尊重的各位来宾大家上午好，我来自中国的深圳经济特区，很高兴在韩国首尔与大家相识，以下是我的演讲内容。演讲的标题是《中国宏观经济形势变更及新兴领域合作机会》，演讲分为四个部分内容：

第一部分、谈中国宏观经济形势:稳中有忧

2016年2月份，2015年中国GDP为6.9%这个数字披露之后，可能包含在座的各位韩国经济界、商界同仁都感到了恐慌，虽然这种恐慌有必定的道理，但这些数据只代表过去。和世界其他经济体相比，6.9%的GDP成绩单还是很不错的，从中国国家统计局颁布的数字我们可以创造，中国1975年GDP总值为3016.63亿元，而2015年GDP总值为67.67万亿元。按当年价格盘算，这40年里中国GDP上涨了233.33倍，年复合增长率为14.49%，这种高超增速几乎没有几个经济体能打破。

虽然资本市场的一些投资人士会总是将GDP作为衡量经济发展指标，但中国政府不会再片面寻求GDP的具体增速，只要在合理区间、经济发展大势没有转变，他们都认为属于健康的经济形势。

韩国的有些同仁可能有时候不会密切地关注中国宏观经济形势变更，但或许会关注中国的A股。目前，中国的A股里面的一些上市公司已基础上涵盖各行各业，因此中国A股上市公司事迹情况可能能够反响出中国经济的整体面貌。我们从A股上市公司2015年年报和2016年一季报可以看出中国经济整体上属于回暖态势，中国经济正在企稳复苏。

具体而言，第一点，A股上市公司整体盈利情况较为乐观。归属母公司的净利润增速，已由2015年第三季度同比的-11.8%提升至第四季度的-11.1%，再提升至2016年第一季度的-1.9%。第二点，传统行业发展乏力，新兴消费行业快速成长。以文化、旅游等为代表的新兴消费行业的发展成为中国经济新亮点。文化

传媒行业营业收入同比增长20%，旅游、酒店行业实现净利润同比增长27.6%。第三点，绿色经济、数字经济等新兴经济表现突出。互联网行业相干上市公司净利润增速达105.66%。第四点，新能源汽车事迹开启“快跑”模式。新能源汽车行业在2014年增长的基础上再次获得较大突破，2015年净利润增长147.83%。特别是新能源汽车，中国“十三五”期间，中央国家机关一半公车将是新能源汽车。

在中国宏观经济企稳的背后，还有一些隐忧。2016年第一季度A股上市公司收入与利润的回升与净资产收益率（ROE）持续降落的抵触则阐明，中国的企业正通过不断的资产扩大来保持收入与利润的增长，但是资产扩大的效果是边际递减的，因此始终无法带来盈利能力的同步提升。据清晖智库统计，2015年第三季度、第四季度及2016年第一季度A股上市公司整体ROE分辨为10.1%、9.8%和9.1%，呈逐步降落的走势。若剔除金融企业，2016年第一季度平均ROE则会突然降至6.5%，与发达国家10%左右的程度还有很大的差距。在经济弱复苏的背景下，ROE的回升并非是一件很容易的事情，A股ROE的回升需要有效地去产能和通过改革带来效率的提升。

5月19日我从中国大陆来到首尔之后，在与韩国商界同仁交换的过程中，我发觉韩国商界同仁对刘易斯拐点、亚洲重要国家结构调剂方面的问题有很深的懂得。作为一个中国的经济学家，我谈一下自己对这三个问题的见解。

显而易见，刘易斯拐点在中国已显端倪，重要表现在农村充裕劳动力枯竭和沿海用工缺乏等方面，在西方经济学看来，进入刘易斯拐点后，中国的经济奇迹可能会结束。我认为，中国经济遭遇刘易斯拐点之后，传统增长模式或会难认为继，传统制作业生存空间被进一步压缩，并对低成本、低附加值的出口导向型经济模式带来一些寻衅。当然，刘易斯拐点危中有机，它会倒逼转型升级。在转型压力下，中国各级政府正在采用土地、财政、税收等手段，倒逼企业转型升级和自主创新，例如勉励企业加快信息化主动化的发展，利用工业机器人替代劳动力等。

接下来，我们再看一下亚洲重要国家日本、韩国和中国在经济结构调剂的模式上有何特点：