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　　金融界网站4月23日讯 第十届中国期货分析师暨场外衍生品论坛今天在杭州黄龙饭店召开。在下午举办的期权及场外衍生品分论坛上，ISDA的总监Keith Noyes介绍了保证金制度的最新情况，对强制性保证金制度做了详细解读。

　　以下为文字实录：

　　Keith Noyes：（听不太懂）谢谢介绍。首先，我代表国际掉期与衍生工具协会（ISDA）感谢给我这个机会来参加此次会议，同时我要谢谢各位在座的贵宾来参加这个会议。今天我和各位讲的，是今年全球衍生市场最大的变更，就是要履行强制性保证金制度。先讲一下背景，大家知道在2009年9月份，G20国家说衍生产品的市场要经过一些规矩的改革，那时候针对衍生产品要做清算，要建立信息场库，后来在2012年，关于留在场外的，没措施清算产品，要强制性请求双方交换保证金。就委托两个国际协会一起去做出来一些标准的规定，他们就在2013年的9月份，出来他们的一些概念，这个概念是说，盼望每个国家尽量按照这些概念去设自己国内的规定，要在今年内达到目标。重要的精力是说，它感到在金融风暴的时候，去清算衍生产品处理的比较顺利，比留在场内的顺利，所以它想模仿清算的框架，意思就是说你去清算所，清算成员都要给清算所抵押品、保证金，它就尽量在场外也用这个模式，所以这是最重要的观点。所有金融机构到最后盼望在新的制度下，外汇在金融风暴的时候比较受影响，就给了一些豁免，说外汇的衍生工具不必定要交换初始保证金，真正很小的公司，场外衍生品的额度不超过80亿欧元，也不用在这个制度下。就是说双方天天都要交换保证金，要在定期时交换初始保证金，然后它就说，一般在清算所算出来注册保证金他们用5天的时间，为了增进更多的产品转移到清算所，那在场外请求有10天，这样保证金的额度会比清算度的额度更大。它对什么样的保证金有必定的请求，要流动性比较高，要是重要的货币。每个国家要按照自己的情况在什么时候出这样的规定，中国也在这个领域内，所以也签订了。但是国内说，现在国内的衍生品还没有发展，很多的条款不太合适国内的情况，这也是容许的。其他国家制定自己的规定的时候，这会影响到中国的市场。

　　现在已经到什么地位了？现在基础上美国、日本、欧洲已经有出版出来它最后的规定制度，香港、新加坡、澳洲、瑞士、加拿大都有出来草稿，但是还没有定下来最后的规定。第一波的规定是今年的9月1号开端来临，第一波就针对最大的金融机构，这是什么定义？一个团体包含它所有的关系企业，累积起来的衍生产品的额度，要超过3万亿欧元的话，就参加第一批的公司，这一批就和其他超过3万亿的额度在9月1号开端交换保证金，目前据我们的懂得，中国没有一家金融机构是超过3万亿的，所以9月1号中国方就可以说这个和我们没有关系了，因为你不超过的，虽然你的交易超过，但是也不用履行这个制度。第二波是明年3月1好，所有的金融机构要开端交换保证金，虽然中国国内没有这方面的规定，但是你国外的客户自己有受到它的监管，要进行这个规定，变成如果没有和它交换变动保证，它就没措施和你持续做交易。所以国外的规定还是会影响到国内的市场。第三步是在未来每年的9月份，看你场外衍生产品的额度，每年降低0.75万亿欧元，看你是不是要参加到初始保证金的框架下，那我们感到可能中国有一两家在明年的9月份，可能就超过这个额度，就要开端和超过这个额度的银行交换初始保证金。3月1号关于保证金的会议，马上影响这个市场，我今天大部分会讲变动保证金，初始保证金不怎么讲。

　　知道国外有这些规定，那么你作为金融机构要做什么筹备，第一，我们感到一个金融机构，要看它所有的关系企业发行的场外衍生品的额度是多少，你要知道是不是在3万亿以上，那大概哪一年要开端做初始保证金。第二，看你和哪些交易对手做。如果和避嫌交易的客户做，它有一个豁免，你就不用交保证金，但是如果是美国、日本的大银行，他们确定受这个监管，确定要和你交换保证金。第三，你有这些交易对手，是否在文本方面有些协议，可以交换这个保证金，在补充协议上，你是不是和交易对手签订，如果没有，你就没有措施交换保证金，所以一个重要的工作是要开端谈补充协议，这个过程有的时候是要很长时间。