主持人：我介绍一下第一位演讲的主讲嘉宾，中国国民银行原副行长，中国金融合计学会会长马德伦先生，他是在中国国民银行上海总部任职，而且是一个范例的学者型的领导，先后撰写了《商业银行现金服务通胀压力在积累》，《防止流动性变更影响资产价格》等等文章和著作，在中国金融业界有很多的影响，马行长也是对我们金融学院非常关照，也是我们金融学院的老朋友，下面有请马行长，大家以热烈的掌声欢迎。

　　马德伦：好，谢谢吴院长的主持，尊重的刘校长，各位来宾，各位同学，大家上午好。

　　非常高兴应邀出席这次关于中国金融市场的发展论坛，我想正如刘校长所说的，在新常态下中国金融市场的发展必定引人注视，而且在利率和汇率市场化的前夜，中国的金融市场正酝酿着新的发展高潮，所以一个论坛对于我们大家，无论是业界的参与者和在校的学生都是一个十分重要的时刻，我们大家都有这个机会在这个市场中一展身手。

　　谈到对外经济贸易大学，似乎我和它有天然的渊源，1986年，慕华行长提出来要在北京建设中国国民银行，1986年邓小平同志会见，慕华同志在会见结束之后，请邓小平同志题写了我们的院名，那个时候我在金融时报做秘书，刘行长也是我们的首任院长。对对外经济贸易大学我是十分的仰望，因为这里造就了很多的人才，今天在座的各位学友我们对外经济贸易大学的一个证明。

　　今天来谈中国金融市场发展的问题，现场速记，我想借这个问题，速录公司，谈一下中国金融场外衍生产品的发展，中国金融市场发展的历史还是短的，与西方发达国家走了不同的发展道路，我们知道西方发达国家的金融市场是营运市场的需求逐步的演进，不断的完善，我们的金融市场是在1978年改革开放之后，由政府主导建立的，在刚开端和开端的阶段涌现了一些问题，有的甚至推倒重来，最终我们按照金融市场的发展规律，借鉴国际经验，联合中国的实际逐步发展到了今天，在这样一个过程中，我在回想1984年，刘红如（音译）先生，带领中国国民银行五道口的一些研究生，在武汉提出来要建立一个金融市场，这样一个概念出来的以后，我感到到方方面面有些震动，因为人们对金融的认识始终认为金融是经济的命根子，为什么还一个市场呢？当时是有一些议论，其后到1986年8月，中央电视台报道了一条爆炸性的消息，在中国沈阳建立了一个股票交易所，正好刘红如行长利用到沈阳开会的机会看了这个交易所，写了一个1985年的股票收入和卖出价格，这就是所谓的中国的第一个交易所，引来了很多的西方媒体来采访，因为对于中国人来说市场股票的概念都是突破性的，但是刘行长看了之后感到到我们的干部对金融市场的概念是欠缺，所以在1986年会见野村证券代表的时候，刘行长提出来请他们为我们培训干部，到日本野村证券学习了两期，每期是两个星期，从那以后，中国金融市场才逐渐的被人们认识，逐渐的引进。

　　我们看到这些发展中的波涛，包含国债回购市场，我还记得戴相龙作为央行的行长，在1995年上任以后，第一件大的东西是清算国债回购，所有这些发展，这些波动，这些波折，但是我们现在的市场是越来越成熟。

　　第二，中国金融市场伴随中国经济体制改革的过程逐步发展，虽然时间不长，但是发展的的成绩到今天是有目共睹，目前我们已经涵盖了一系列市场，相对完善的市场系统，到去年中国已经达到了35万亿国民币，根据BIS的统计，世界排名以升至第三位，其中，公司信用类的债券规模达到了11万亿，仅次于美国，位居世界第二位，到去年年末，股票市场总市值是37万亿国民币，根据世界交易所联合会的统计仅次于美国也位居世界的第二位。

　　第三，尽管中国金融市场发展速度比较快，但是与成熟市场相比，中国还是比较大的差距，体现在直接融资比较低，去年，直接融资占比重是14.2%，股票融资的比重仅占2.7%，直接融资的比例不仅低于美国，也落后于德国、日本传统银行融资的国家，到去年年底，中国场外利率衍生交易量也仅是现货市场的4%，另外，由于做市商功效施展不够，市场功效扁平化，再加上我们的税收制度需要不断的适应市场的完善，我们的开发性的金融债这些在市场上的交易比较平庸，这对我们未来如何考量一个长期的利率结构都会带来间接的影响。

　　第四，中国重视后发优势进行了一些超前的制度安排，比如说我们很早的实现了证券的无纸化，全市场债券结算，央行货币结算等等，极大的进步了透明度和安全性，我们逐步完善了托管制度建设等等，总体上很，中国金融市场基础设施的安排与国际成熟市场基础一致，这一点我们市场的基础设施的建设应当说在国际上我们走在前边，包含我们的支付系统，因为很多做IT的人，甚至想把我们的支付系统的经验引到其他的国家，但是实现的可能性不大，因为我们有我们的大优势，但是如果在一个纯粹的私有的银行体制下，如果这样大规模的投资确定会受到董事会的阻拦，所以我们支付系统在全世界绝对的领先，包含一些在海外工作的人，他们能够感到到中国支付系统的这种迅速。